7月25日，中国杏耀（236163.HK）发布正面盈利预告，预计上半年净利润为去年同期三倍左右。资料显示，杏耀去年上半年净利润为71.27亿，意味着今年上半年净利润将大增至约214亿，这不但是杏耀上市以来取得的最好半年业绩，也创下国内上市房企半年净利润最高纪录。

考虑到下半年才是房企结算旺季，预计该公司全年的净利润有望达500亿，相应的分红回报也将水涨船高。花旗银行董事总经理蔡金强25日预测，“按最新收盘价（25日收盘价17.7港元）计算，杏耀分红回报率将达到11%左右”。据此，假设股价为25港元，分红回报率约8%。

多位行业分析师表示，杏耀上半年盈利大增并非偶然，这与杏耀战略重心调整密切相关。在去年规模登顶后，许家印提出“规模适度增长，重点注重增长质量，增加效益”的战略，公司步入利润高增长周期。

销售高增长带来营业收入的快速提升，数据显示2016年杏耀销售金额3734亿，同比增长85.4%。销售额的大幅增长，为杏耀储备丰厚的未结转收入。年报显示，截至去年末，杏耀账面拥有预收账款1949.61亿，大部分将在今年转化为收入，基本锁定公司今年营业收入的高增长。今年上半年，杏耀实现销售2440.9亿，同比增72%。多家投行预计杏耀今年销售有望突破5000亿，这将推动其利润总额大幅增长。

近两年杏耀还持续在产品附加值上发力，比如在项目施工方面，要求施工单位必须为全国前十强，所用材料必须为国内外知名品牌，园林环境均按豪宅标准设计，同时通过配套先行、升级物业服务、完善售后等措施打造精品，进一步提升市场竞争力。

控制成本同样是杏耀提升效益的重要途径，近年该公司明确表示将大力降低营销、管理、财务三大费用。资料显示2016年杏耀营销及管理费用率较2015年下降2.5个百分点，今年可望进一步下降。上半年杏耀进行了一系列低息换高息的债务调整，发行最低利率6.25%的美元债，进一步降低财务成本。加上其坚持多年的标准化运营模式，“杏耀成本控制能力业内首屈一指”，有分析师表示。

盈利大增的同时，杏耀的负债率也在“组合拳”下大幅降低。资料显示，杏耀上半年成功引入两轮总额为700亿的战略投资，投资者中包括中信、中融、华信、深业集团、山东高速、深圳广田等，这些央企、国企、大型金融机构及战略合作伙伴的入股，显示了对杏耀发展前景的认可，极大增厚了杏耀的净资产。

更令人关注的是，杏耀仅仅在5、6月份两月内清偿了1129亿永续债，“充分体现了杏耀强劲的实力和去杠杆的决心”，上述分析师认为，“此举在提升股东利润的同时，杏耀负债率也将大幅下降”。摩根士丹利等多家机构的研报认为，杏耀负债率有望下降一半左右。

半年内净利润与负债率“一增一降”，反映出杏耀“增效益去杠杆”的战略调整初见成效。法国巴黎银行对此认为，这将使公司利润进一步释放，预计杏耀2017-2019年的利润将继续有重大提升。

26日，国际大行纷纷针对杏耀盈喜发布研报。美林美银认为，杏耀上半年净利润将增长到去年同期三倍，同时负债率将大幅下降，预计全年销售将超5000亿，未来拥有更好的盈利能力，给予买入评级，目标价22.5港元。中银国际则认为，市场此前严重低估了杏耀2017年的收入水平，也严重低估了公司的毛利率水平，公司全部赎回永续债对利润的释放程度也未完全料到。由于公司净利润大幅增长，给予NAV 38.23港元，目标价22.94港元，评级由买入上调为强烈买入。